הבנקים המרכזיים הם עדיין הכוח המניע של השווקים הגלובליים. השווקים הפיננסיים עברו תהליך של שינוי מחשבתי מאז עדותו החצי-שנתית של יור הבנק הפדרלי, בן שלום ברננקי, בפני הקונגרס האמריקני בחודש מאי האחרון. בעדותו, ציין ברננקי כי הבנק המרכזי האמריקני צפוי להפחית את קצב רכישת הנכסים בהמשך השנה, אם המגמות המאקרו-כלכליות העכשוויות ימשיכו. אך לא רק השווקים עומדים מול השלכות שינוי המדיניות של הבנק הפדרלי, גם הבנקים המרכזיים מתקשים להתמודד עם פעולותיו של הבנק הפדרלי ותגובות השוק.
מאז פגישת ועידת השוק הפתוח, ה-FOMC, בחודש יוני האחרון, קובעי מדיניות שונים החלו במאמץ מכוון שמטרתו ליצור הבחנה גדולה יותר בין מדיניות מוניטרית מצמצמת לבין הפחתה הדרגתית בכמות הרכישות החודשיות, גישתם היא תקיפה יותר כלפי הפחתת סכום הקניות ומתונה יותר כלפי העלאת הריבית. מסר מבולבל זה גרם למבוכה בקרב המשקיעים, שהתקשו לעכלו.
הבנק המרכזי האירופי, ה-ECB, התחייב להשאיר את מדיניות הריבית כפי שהיא או ברמות נמוכות יותר לתקופה ממושכת. הורדת הריבית, אם תתאפשר, לא תוכל לפתור את המחסור בנגישות לאשראי בקרב עסקים בינוניים וקטנים, וכל עוד הכלכלה תראה סימנים של יציבות בחודשים הקרובים, לא צפוי שריביות הפיקדונות ירדו אל מתחת לאפס השנה.
העידן החדש של בנק אנגליה, אותו מוביל הנגיד, מארק קרני, מאופיין במדיניות מוניטרית שקופה ומתונה. ועדת המדיניות המוניטרית, ה-MPC, ביטלה את הגישה הקודמת של לא לומר כלום אם לא עושים דבר ויצאה בהצהרה, לפיה, המדיניות תישאר ללא שינוי. התפישה הרווחת היא שהנגיד החדש לא יכול לגרום לזעזוע בבריטניה ושהוא יהיה מתון. בהתאם לכך, ההצהרה הנל הייתה אמורה להפחית את שערי הריבית ולסלול דרך לטובת הנחיות ברורות יותר לגבי המדיניות. אני צופה כי הנחיות אלה יכללו התחייבות לשמור על מדיניות גמישה עד שהתאוששות הכלכלה תתפוס תאוצה. כלכלנים רבים צופים כי כלכלת בריטניה לא תהיה מוכנה לעליית הריבית לפחות עד שנת 2015.
הריביות בחשבונות החיסכון הממוצעים בבריטניה הן הרבה מתחת ל-1.1% של שנה שעברה ולא נראה שהן יעלו בקרוב. יש עדיין פוטנציאל בשוקי המניות, אבל כל סימן ליציאה מהירה מאיגרת חוב הנקנית על ידי הבנק הפדרלי יכולה לשנות את המצב. מחיר הזהב, שירד לתחתית הנמוכה ביותר בשלוש שנים, מרתיע משקיעים עד שתחזור יציבות רבה יותר לשוק. שערי הריבית יישארו, ככל הנראה, נמוכים למשך זמן מה, מה שמותיר אותנו שוב עם מזרון מלא בליטות.
* הכותב הינו מנהל חדר עסקאות בבנק דיסקונט בלונדון. ניתן ליצור אתו קשר (באנגלית):
d.reed@israeldiscountbank.co.uk
** הדעות במאמר זה הן של הכותב בלבד, ועשויות להיות שונות מדעות של אחרים בבנק דיסקונט.
*** האמור בסקירה זו אינו מהווה הצעה ו/או ייעוץ המתחשבים בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל לקוח, לרכישה ו/או ביצוע השקעות, פעולות ו/או עסקאות כלשהן ואין בו משום המלצה ו/או חוות דעת ו/או תחליף לשיקול דעתך העצמאי.
