לבעלי עצבים חזקים בלבד

שנת 2014 התחילה ונראה שבשוק המניות העולמי עדיין מתנגנת לה אותה מנגינה עליזה. תחזיות של 2014 ב-2014 – כשהכוונה למספר הנקודות אליו עשוי להגיע מדד ה-S&P500 – ניחתות עלינו בקצב שבו משוגרות לאוויר צלחות חרס במשחק הירי הידוע. אך בדיוק כפי שהצלחות הללו מיורטות ומתנפצות לרסיסים, כך עלול לקרות גם לתחזיות.

השנה החולפת הייתה חגיגה מתמשכת למשקיעים בשוקי המניות של המדינות המפותחות. בשעה ששווקים מתפתחים רבים סבלו מתשואות שליליות, המדדים בארהב, באירופה וביפן שברו סטטיסטיקות שחלקן שייכות למאה הקודמת. מבחינת שוקי המניות, המשבר הפיננסי של 2008 היה כלא היה. מדד ה-S&P500 בניו יורק טיפס בלא פחות מ-30% וסיים את השנה ברמה של 1848.36. אצלנו בלונדון מדד ה-FTSE 100 רשם עליה צנועה יותר של 14.4% לרמה של 6749.09, אולם עדיין מדובר בתשואה הטובה ביותר מאז 2009.

עננים בשמי התחזיות הוורודים

מאמרים קשורים

אין יותר קפה חינמי

מרץ 21, 2017

ערוץ הבי.בי.סי מחפש ישראלים שאוהבים לבשל

אפריל 2, 2009

אירועי פורים בלונדון רבתי

פברואר 28, 2017

הכישוף של באבא יאגה

דצמבר 15, 2014

תרשו לי לצנן מעט את ההתלהבות ולנסות להצביע על העננים המרכזיים שמתקדרים בשמי התחזיות הוורודים:

נכון, הנתונים בארהב מצביעים על שיפור וצמיחה, אבל מה עם סין, ברזיל, הודו ואירופה? רובן סובלות מקיטון בצמיחה במקרה הטוב, וצומחות בקושי במקרה הפחות הטוב. תהליך ה-Tapering החל בארהב והבנק הפדרלי מצמצם את היקף רכישת הנכסים החודשית שלו. נסיגה ממדיניות מוניטרית מרחיבה משמעה פחות דלק לשוקי המניות. שכשהפד שפך כסף למערכת, כולם ידעו לספר למה זה חייב להרים את מחירי המניות. אם כך, למה כשהפד נסוג זה לא חייב להוריד את מחיר המניות?

דוח התעסוקה האחרון בארהב הראה שלא רק ששיעור ההשתתפות בכוח העבודה ממשיך לרדת אלא שהמשק האמריקאי מייצר מעט מדי משרות, ודאי שלא מספיק כדי לצמוח בקצב של כ-3%. מספר המשרות שנוצרו בדצמבר 2013 עמד על 74 אלף בלבד ושיעור האבטלה ירד לרמתו הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2008, אך שלא יהיה לכם ספק: רובה ככולה של הירידה באבטלה מקורה בירידה בשיעור ההשתתפות של אוכלוסיית ארהב בכוח העבודה. שוק עבודה בריא זה לא!

בנקים וברוקרים תמיד משדרים אופטימיות ולעולם ינפקו תחזיות ורודות. לא רק שברוב השנים זה מצליח (סטטיסטית, שוקי המניות עולים מרבית הזמן), אלא שזה משרת אותם נאמנה. במילים קצת פחות מכובסות: אופטימיות שווה כסף, ורוד (בתחזית) שווה ירוק (בתוצאות). אבל צריך לזכור שמדובר על תוצאות הבנקים, לא התוצאות שלכם, המשקיעים. השאלה היא האם הזחיחות, חוסר הפחד והיעדר אלטרנטיבה יהיו חזקים מהרציונל?

התחילו לרדת טיפות מים

שוקי מניות לא אוהבים עלייה במחיר הכסף – לא בתשואות של אגח (שמהוות אלטרנטיבת השקעה למניות) ולא בריביות (שמייקרות את ההלוואות). אף שבנקים מרכזיים כנראה לא יעלו ריבית ב-2014, תשואות אגח עלו ועשויות לעלות עוד.

המנוע החזק ביותר שהניע קדימה את שוקי המניות ב-2013 לא היה רווחיות החברות, אלא היעדר אלטרנטיבה. כשהריבית היא אפס וכשתשואות אגח מאוד נמוכות, גם משקיע סולידי שמחפש להכות את האינפלציה חייב לקחת סיכון גבוה יותר מבימים כתיקונם. אחזקת הריביות בשיעורי אפס גרמו למשקיעים ולמנהלי השקעות לעוט על מניות. תשואות אגח ממשלתיות כבר הכפילו את עצמן ויותר (אגח ממשלת ארהב לעשר שנים הגיע לתשואה מצחיקה של 1.43% ובתחילת 2014 כבר ראינו תשואה של 3.06%). מצד אחד, עיקר העלייה בתשואות כבר מאחורינו. מצד שני, כשבארהב ובאנגליה הכלכלות ממשיכות להראות שיפור, יש לצפות לתשואות גבוהות יותר, מה שייצר מחדש תחליף לשוקי המניות.

חוקי הפיזיקה הראו שכל גוף הנמצא בתנועה סופו להיעצר, גם שוקי מניות. מקובל לראות שינוי כיוון כתיקון של 10% מרמת השיא וכניסה למצב שוק דובי, כששוק יורד ב-20% מרמת השיא האחרונה שלו. באשר לתיקון הדו-ספרתי, כדאי לשים לב שאנחנו כבר נמצאים בתקופה השישית באורכה שנמדדה ב-100 השנים האחרונות, שבה מדד ה-S&P500 לא חווה תיקון דו-ספרתי – זה קורא למשנה זהירות.

השפעת הבחירות באנגליה על השווקים

מפלגה ששותפה לשלטון ואינה הגדולה ביותר בדרך כלל מעוניינת לבדל את עצמה מהשותפה החזקה בקואליציה. לכן, יש סבירות שהליברל-דמוקרטים יפרשו מהממשלה בעתיד הלא רחוק, לקראת הבחירות ב-2015. אי-ודאות מקרינה לשלילה על שוקי מניות. כשעל סדר היום נמצא משאל העם בנוגע להמשך החברות באיחוד האירופי, צריך לקחת בחשבון שהשווקים הפיננסיים באנגליה עלולים לסבול מחוסר ודאות פוליטי, ללא קשר למה שיתרחש בשאר העולם.

החכם עיניו בראשו והכסיל בחושך יהלוך, אמר שלמה המלך. בורסות לא היו בזמנו, אך המשפט שריר וקיים, בפרט למי שמחזיק מניות ומביט בסיכונים ש-2014 טומנת בחובה. אף אחד עוד לא הפסיד את מה שהוא עוד לא הרוויח, אבל הרבה אנשים הפסידו את מה שחשבו שהם ירוויחו.

* הכותב הינו רוח, כלכלן, יועץ פיננסי ומנהל השקעות. ariel@alondon.net

** האמור בסקירה זו אינו מהווה הצעה ו/או ייעוץ המתחשבים בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל לקוח, לרכישה ו/או ביצוע השקעות, פעולות ו/או עסקאות כלשהן ואין בו משום המלצה ו/או חוות דעת ו/או תחליף לשיקול דעתך העצמאי.