מושג האגח מוכר לרובנו כפשוטו: גוף כלשהוא, כמו חברה או ממשלה, הלווה תמורת הנפקת תעודה למלווה, סכום מוגדר לתקופה מסוימת, כשההלוואה או גיוס ההון מתבצעת בדכ מהציבור.
הנפקת האגח מתבצעת בשני תנאים: האחד הוא הבטחה לתשלום החוב בתאריך מסוים. והשני, תשלומי ריבית לאורך תקופת החוב.
כדי להבין את הסיכונים, חשוב להזכיר כי החזר ההשקעה באגח נובע מרווח או הפסד בעת מכירתה של אגרת החוב, ומתזרים המזומנים המתקבל מאגח לאורך תקופות האחזקה.
גורמים רבים עלולים להשפיע על אחד ממקורות אלה, או על שניהם יחד. שלושת הסיכונים העיקריים הם:
– סיכון השוק או סיכון שערי הריבית: ההנחה היא כי מחיר האגח מתנהג בצורה הפוכה לכוון שערי הריבית. לשינוי בשער הריבית אין השפעה על משקיע המחזיק באגח עד לתאריך הפקיעה. לעומת זאת, למשקיע המוכר את אחזקותיו באגח טרם הפקיעה, עלולה עלייה בשערי הריבית לגרום לירידה במחיר האגח ולהפסד. סיכון זה הוא החשוב והמשמעותי ביותר למשקיע בשוק האגח.
– סיכון השקעה מחדש: התקבולים מתשלומי הריבית על אגח, מושקעים מחדש בדכ. הרווח מהשקעה חדשה זו, המכונה ריבית דה ריבית, תלוי גם הוא בשערי הריבית בזמן נתון. כשיורדים שערי הריבית, יושקעו התקבולים בריבית נמוכה יותר מההשקעה המקורית. סיכון זה גדול יותר ככל שתקופת האחזקה באגח ארוכה יותר.
חשוב לציין, כי שני סיכונים אלו מתנהגים בצורה הפוכה זה לזה. ריבית נמוכה הפוגעת בהחזר ההשקעה מחדש תגרום, לעומת זאת, לעליית מחיר האגח.
– סיכון הדירוג או אי תשלום: סיכון הנובע מיכולתו של הלווה לעמידה בתשלומי הלוואה והן בתשלומי הריבית. דירוג הלווה, המצביע על גובה הסיכון, נקבע עי סוכנויות דירוג בינל.
שתיים מהסוכנויות המובילות בעולם הן: Standard and Poors Corp. ו- Moodys Investor Services
על המשקיע עדיין לעקוב אחר שינוי הדירוג של האגח לאורך תקופת האחזקה, שינויים שישפיעו בדכ על מחיר האגח. הורדת דירוג החוב לא תצביע דווקא על פשיטת רגל מיידית, אך תגרום לירידה במחיר האגח, למשל.
סיכונים אחרים כוללים: סיכוני מטבע – סיכון שבא לידי ביטוי כשזרם התקבולים קבוע במטבע שונה מהמטבע בו משתמש המשקיע. שינוי בשער החליפין עלול לגרום להפסד. סיכון נוסף הוא גודל ההנפקה של האגח בו מחזיק המשקיע. גיוס הלוואה קטנה משמעותו, בדכ, מחזורי מסחר נמוכים באגח.
שוק קטן ולא יעיל יציע מחירים אטרקטיביים פחות מאשר שוק נזיל יותר. בשוק נזיל יהיה מחיר האגח קרוב יותר למחיר בו על החוב להיסחר. גם שינויים פוליטיים, גיאוגרפים או חוקיים עלולים להשפיע על מחיר האגח – אך השפעתם קטנה משלושת הסיכונים הראשונים.
יש לזכור כי לא כל השקעה באגח חושפת את המשקיע לכלל הסיכונים המתוארים לעיל, או לכל אחד בנפרד. מעקב סדיר, פיזור ההשקעה ושימוש בבנקים מוכרים, יעזרו למשקיע להיזהר מרובם ולהקטין את הסיכון.
*הכותב משמש כיועץ השקעות לבנק אדמונד דה רוטשילד.
