פרופסור מקיימברדיג’ בשם ניקולאס בויל טען לפני כמה שנים כי יום הדין יגיע בשנת 2014 ויקבע אם המאה ה-21 תתאפיין באלימות ובעוני או בשלום ושגשוג. מצד אחד, זה נראה חסר טעם לחזות כך את העתיד, אך מצד שני, אולי אפשר לייחס את אמירתו לנעשה בשוק המטבע העולמי.
עתידו של הדולר
ההחלטה של הפדרל ריזרב שלא לצמצם את תכנית הרכישות, ומשבר התקציב האמריקאי שהגיע בעקבותיה, הובילה לכך שהדולר האמריקאי איבד הרבה ממה שצבר במהלך 2013, וביטל את התחזיות לצמיחתו עד אמצע 2014. אף ששווקים מתפתחים נהנים מהמתקת עונש זמנית שכזו, בגוש האירו וביפן לא יקבלו בברכה התעניינות מוגברת במטבע חוץ בשוק המקומי, ולאחרונה ראינו שבנק קנדה, הבנק המרכזי של ניו-זילנד והבנק המרכזי של אוסטרליה הביעו דאגה עמוקה בנושא.
באשר לכלכלת ארהב והתאוששות הדולר אפשר לשמור על אופטימיות יחסית. לעת עתה, נראה שהפדרל ריזרב ניצב בפני שני סיכונים מרכזיים: ראשית, צמצום הרכישות המוקדם הזה מפריע לשווקים ומאיים על ההתאוששות הבינלאומית השברירית. שנית, העיכוב בצמצום הרכישות מזין את בועות מחירי הנכסים, שעלולות להתפוצץ לבסוף ולגרום נזק משמעותי.
כרגע מצופה כי הפדרל ריזרב יתחיל בצמצום הרכישות בתחילת השנה הבא. מאידך, שחיקה איטית באחוזי האבטלה והקרבות הפוליטיים המתמשכים בוושינגטון מצביעים על כך שייתכן כי צמצום הרכישות יימשך באופן הדרגתי. עבור הדולר האמריקאי, צמצום רכישות חלק ושלם בשלב כלשהו במהלך השנה הבאה יהווה מנוע צמיחה חיובי משמעותי, וזה, כך נראה, מה שמשקיעים מחפשים או לפחות מאמינים בו. הסכנה היא שהתקוות הללו ימשיכו להכזיב בעזרת הפדרל ריזרב החושש מסיכונים, מה שעלול להאריך את הביצועים החלשים של הדולר האמריקאי לתקופה ניכרת.
חוזקו של האירו
בגוש האירו החלו כמה מפקידי הבנק המרכזי האירופי להביע דאגה מחוזקו של האירו, ופוליטיקאים מקומיים עשויים להצביע בקרוב על הקשר בין התחזקות המטבע לבין הירידה בתחרותיות. הצמיחה בגוש האירו תישאר נמוכה כנראה ותביא לירידה בשיעור האבטלה, בעוד שביוון, ספרד ופורטוגל שיעור האבטלה יישאר כנראה גבוה, כמו במצב הנוכחי. זה מצביע על כך שהמרקם החברתי בחלקים מאירופה עלול להישאר מעורער בשנים הבאות, מה שרומז על איום מתמשך למשבר ממשלתי, שעלול לעורר עיכוב בתחושת השוק וחששות לגבי יציבותו הכללית של גוש האירו. אפילו עם היחלשות האירו בעקבות הכרזת הבנק האירופי המרכזי על הורדת שיעור הריבית, עדיין צפוי שהיחס אירו/דולר ימשיך להיחלש עד לרמה של 1.25.
התאוששותה של בריטניה
בבריטניה, ככל הנראה הכלכלה תמשיך לצמוח בקצב איטי, ולכן, המדיניות המוניטרית תישאר משוחררת לזמן ארוך בהרבה מאשר בפדרל ריזרב, ובסופו של דבר, תהיה תלויה ביחס הלישט/דולר. בנק אנגליה יתכונן ללא ספק ליציאה מהמדיניות המוניטרית המשוחררת שלו, אבל לא צפוי זינוק בשווקים לפני 2015. המועצה למדיניות מוניטרית תנסה כנראה להלך על קצות האצבעות בדרכה החוצה מהמדיניות שהיא התוותה ותנסה להבטיח שהשווקים לא יזנקו בפראות ויחסלו את ההתאוששות. ירידה הדרגתית ביחס הפאונד/דולר צפויה להגיע לאזור ה-1.52, אבל לשיפור של הלישט/אירו ל-0.82.
יציבותו של השקל
לגבי מעמדו של השקל הישראלי – מצבו נראה יציב. התערבויות והורדות שיעורי ריבית לא הצליחו לשנות את המגמה, מה שמצביע על כך שהמדיניות הנוכחית היא לשלוט בעליית הערך ולא לנסות לשנות את המצב. העודף בחשבון המדינה וההתחזקות בערך נכסי החוץ – משמעם שאיזון תקציבי יחזק את השקל, אפילו כשהכלכלה העולמית אינה על קרקע בטוחה. גם במצב של התחזקות הדולר, יחס הדולר/שקל צפוי להישאר באזור ה-3.50, עם אפשרות לירידה לסביבות ה-3.45 בהמשך השנה.
* הכותב הינו מנהל חדר עסקאות בבנק דיסקונט בלונדון. ניתן ליצור אתו קשר (באנגלית):
d.reed@israeldiscountbank.co.uk
** הדעות במאמר זה הן של הכותב בלבד, ועשויות להיות שונות מדעות של אחרים בבנק דיסקונט.
*** האמור בסקירה זו אינו מהווה הצעה ו/או ייעוץ המתחשבים בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל לקוח, לרכישה ו/או ביצוע השקעות, פעולות ו/או עסקאות כלשהן ואין בו משום המלצה ו/או חוות דעת ו/או תחליף לשיקול דעתך העצמאי.
